富明证券主力合约逼近4000元/吨大关！LPG期价创1年来新低

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　　期货日报

　　近期，LPG期货价格持续走低，从4月初的高点4659元/吨跌至5月23日的4064元/吨，创1年来新低。据记者了解，供需失衡、政策冲击及成本拖累等因素共同导致LPG期货价格持续下跌。

　　据国投期货分析师李祖智介绍，4月初中美贸易摩擦加剧，引发LPG市场剧烈波动。受“对等关税”政策影响，美国丙烷出口流向出现变化，中国进口资源阶段性短缺，导致北美、日韩的LPG市场价格大幅下行，而中东国家及中国的LPG市场价格相对坚挺。国内炼厂气价虽因进口成本上升而短暂上调，但随着夏季燃气淡季来临，炼厂气价再度回调。受国内市场供应紧张预期与原油价格下行等利空因素影响，LPG期货价格呈现震荡下行走势。

　　5月初中美贸易摩擦有所缓和，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施，为美国丙烷对华出口打开空间。

　　“关税调整前富明证券，市场已预期美国出口产能增加及欧佩克增产将导致今年LPG供应宽松、价格承压。”李祖智表示，5月初的“抢进口”现象导致5月到港船期环比减少1.5%且集中于上半月，短期码头供应过剩压力凸显。数据显示，上周华东码头库容率攀升至60%，创2024年下半年以来新高。

　　随着中美贸易摩擦缓和，国际市场远期供应增加的预期强化，叠加短期进口气集中到岸，国内炼厂气价快速下调。最近两周，华东、华南等地现货气价从5000元/吨跌至4500元/吨附近，创2025年以来新低；期货价格同步破位下行，主力合约价格逼近4000元/吨关口，创1年来新低。

　　“当前LPG期货价格的主导因素仍是供需情况。”南华期货能化负责人戴一帆表示，一方面，进口丙烷大量到港叠加炼厂陆续复产，市场供应宽松；另一方面，燃烧需求进入季节性淡季，PDH开工率仅为60%左右，MTBE及烷基化油需求同样疲软，开工率低、价格承压。

　　“从现货市场来看，4月至5月是国内炼厂的集中检修期，但5月中旬开始，部分检修企业陆续恢复生产，国内LPG供应量有望回升。另外，4月初国内部分进口商集中订货，5月上半月华东、山东等地的进口量均有所增加，进一步加剧供应宽松局面。”卓创资讯LPG分析师王慧介绍说。

　　尽管基本面短期偏弱，但宏观政策层面出现了积极信号。戴一帆表示，中美贸易摩擦缓和推动PDH企业利润修复至一季度的水平，企业存在复产提负预期，对远月LPG期货价格形成一定支撑。

　　记者了解到，燃烧需求处于旺季向淡季转换的时期，下游以刚需补货为主。LPG价格回落带动烷基化利润改善，5月中下旬国内个别烷基化装置复产，山东地区醚后碳四价格已反超民用气价格。

　　“LPG价格持续下跌后，民用气市场交投氛围有所回暖，继续下跌的空间有限，短期或进入窄幅盘整阶段。醚后碳四受炼厂检修计划支撑，价格可能小幅上涨。”王慧称。

　　LPG期货价格何时触底？戴一帆认为，后续投资者需重点关注两大因素：一是美伊谈判、中美贸易谈判进展及欧佩克的增产节奏；二是LPG需求修复情况，如PDH企业复产进度及汽油需求改善情况。“LPG期价大幅下跌导致基差走扩后，利多因素的出现可能引发买盘介入，提振价格。”他称。

　　李祖智则认为，短期的进口压力将随着PDH开工率回升及码头降价出货逐步缓解，但中长期价格走势取决于淡季化工需求释放力度与海外增产节奏。“若4月新增PDH检修项目快速复产，国内开工率有望从50%回升至65%，但PDH毛利率仍处于历史低位，化工需求较难反弹。”他进一步表示，欧佩克5月起正式增产并计划7月加大增产力度，中东丙烷供应充裕；近期油价反弹或近尾声，偏高的丙烷/原油比价加剧LPG期货盘面压力。

　　在李祖智看来，LPG市场弱势格局或延续，期货价格需反映淡季需求下行压力及原油价格回落风险。“LPG现货价格与原油价格短期均承压，供应宽松预期升温，期货价格短期反弹难度大。”他认为，市场需密切跟踪PDH复工进度及毛利率的修复情况，若上述两项数据均不及预期，LPG期价存在进一步下跌的风险。

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